近日，邁瑞醫(yī)療（A股上市代碼：300760）宣布，公司擬與晨壹基金管理(北京)有限公司(含其全資子公司)共同投資有限合伙企業(yè)，其中公司擬作為有限合伙人以自有資金認繳出資額12億元。本次設立的合伙企業(yè)投資方向為：醫(yī)療健康產業(yè)優(yōu)質股權投資機會。
公告稱，本次參與投資符合公司戰(zhàn)略，在保證主營業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的前提下，有助于加快公司發(fā)展戰(zhàn)略的實施，依托專業(yè)投資機構的專業(yè)團隊優(yōu)勢、項目資源優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，積極尋找具有良好發(fā)展前景的項目，能有效降低公司的投資風險，促進公司業(yè)績增長。
01邁瑞成長 對外投資功不可沒
自1991年成立以來，經(jīng)過30多年的發(fā)展，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)發(fā)展成為我國醫(yī)療器械生產的絕對龍頭企業(yè)。主營業(yè)務覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學影像三大醫(yī)療器械領域，并逐步拓展至動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科耗材等領域。
在邁瑞成立時，僅是一家以代理醫(yī)療器械貿易為主業(yè)的公司。而在30年后，邁瑞成為國內醫(yī)療器械龍頭之一。除了邁瑞擴大原有業(yè)務之外，外延并購同樣功不可沒。
投資并購
在邁瑞醫(yī)療超過30年的發(fā)展歷程中，公司的投資和并購行為一直是其發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。
回溯至2008年，邁瑞醫(yī)療并購了美國Datascope的生命信息與支持業(yè)務，以及瑞典的呼吸氣體監(jiān)測品牌ARTEMA。這兩項并購舉措不僅擴大了邁瑞在海外生命監(jiān)護市場的份額，還使其獲得了一些關鍵技術。公司以2.02億美元（約合15.06億人民幣）的價格收購了Datascope的生命信息監(jiān)護業(yè)務。此次收購使邁瑞獲得了Datascope的監(jiān)護產品、在美國和歐洲的銷售平臺和服務網(wǎng)絡，從而在全球監(jiān)護儀市場中占據(jù)了第三的位置。當時的Datascope在美國300床以下的中小醫(yī)院中有很強的直銷優(yōu)勢，這為邁瑞的其他產品提供了交叉銷售的機會，產生了顯著的協(xié)同效應。
進入2011-2012年，邁瑞醫(yī)療進行了密集的并購和投資，涉及到體外診斷設備（IVD）、輸液泵、骨科及內窺鏡等業(yè)務。這包括并購了深科股份、蘇州惠生、浙江格林藍德、長沙天地人、杭州光典、武漢德骼拜爾、北京普利生、上海醫(yī)光、上海長島等多家公司，以此強化了公司的主營業(yè)務，同時也擴大了產品線的布局。
2013-2014年期間，邁瑞醫(yī)療以1.05億美元（約合6.23億人民幣）的價格收購了ZONARE，進一步布局歐美市場的高端超聲影像業(yè)務，同時也收購了ULCO，以擴展其在大洋洲的經(jīng)銷網(wǎng)絡。Zonare的研發(fā)團隊已經(jīng)開發(fā)出了具有革命性的ZONE-SonographyTM技術（區(qū)域成像技術），這一技術顯著提升了產品的圖像質量。并購Zonare后，邁瑞獲得了Zonare的技術及銷售渠道。基于先進的ZST+域光平臺，邁瑞的昆侖系列高端彩超的圖像質量得到了顯著提升，實現(xiàn)了在超聲成像域掃描、全域動態(tài)聚焦、智能聲速匹配、全息域技術等四大創(chuàng)新領域的突破。
到了2021年，邁瑞醫(yī)療進一步加強了其在體外診斷設備（IVD）領域的競爭優(yōu)勢，通過收購芬蘭Hytest公司，完善了IVD產業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。Hytest在全球IVD原料領域處于領先地位，試劑原料的質量在很大程度上決定了試劑的質量。在收購之前，邁瑞自主研發(fā)的試劑原料并未達到行業(yè)主流水平，長期依賴外購來滿足生產需求。然而，通過這次收購，邁瑞在核心原料自研的能力上得到了顯著提升，從而保障了未來原料供應的安全性和成本優(yōu)化。
無并購 不巨頭
在全球醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展歷程中，充滿了投資與并購交易，以投資新興賽道試錯是企業(yè)發(fā)掘新賽道的常規(guī)方式。通過投資確定新的增長點，以并購開拓新的產品線是醫(yī)療器械行業(yè)的家常便飯。
分析其深層原因，我們可以看到醫(yī)療器械行業(yè)的特性是碎片化和離散制造。這意味著各個細分領域之間存在顯著的差異，產品技術更新的速度也相當快，新的技術往往對舊的技術產生翻天覆地的影響。從市場的角度來看，醫(yī)療器械的細分領域通常有明顯的市場容量上限。如果無法進一步擴大自身的市場份額，強烈的外部競爭將迅速侵蝕其市場地位。因此，只有通過并購，企業(yè)才能突破單一產品的市場容量上限。
本次邁瑞醫(yī)療與晨壹基金合作，以12億資金投資醫(yī)療健康產業(yè)，同樣也是為了以投資方式發(fā)掘行業(yè)內優(yōu)質的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，拓寬產品線，進入更多醫(yī)療細分市場。
在本年度邁瑞醫(yī)療的業(yè)績說明會上，邁瑞除了對公司賬上的大額現(xiàn)金流進行了說明之外。也表示將通過投資繼續(xù)尋找優(yōu)質標的，根據(jù)業(yè)務規(guī)劃加快并購，持續(xù)拓展能力邊界，擴大可及市場空間。
02現(xiàn)金流支撐投資交易 對外投資反哺現(xiàn)金流
現(xiàn)金流支撐對外投資
邁瑞有能力進行多起投資、并購，與其良好的業(yè)績表現(xiàn)和充足的現(xiàn)金流是分不開的。據(jù)邁瑞2022年年報及2023年第一季度報告顯示，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入303.66億元，同比增長20.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤96.07億元，同比增長20.07%。其中國內市場創(chuàng)收186.67億元，同比增長了22.33%；國際市場收入已高達116.98億元，同比增長了16.86%。
公司財報顯示一季度末公司賬上有接近 240億貨幣資金，對此邁瑞醫(yī)療表示，長期以來，公司高度重視經(jīng)營現(xiàn)金流。2022年公司實現(xiàn)經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 121.41億元，同比增長 34.92%。公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流已持續(xù)多年均高于當年度歸母凈利潤，體現(xiàn)了公司對經(jīng)營質量始終如一的追求和健康可持續(xù)的經(jīng)營成果；2023年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額13.3億元，同比增長 53.3%。充足的現(xiàn)金流支撐邁瑞進行多次、連續(xù)并購交易。
對外投資擴充現(xiàn)金流
盡管完成了這么多并購，但邁瑞醫(yī)療的商譽體量占比并不高，說明公司并購中，更加看重的是補強型并購，而非絕對的并表式并購，未來并購新公司、新技術和新管線的潛力依然巨大。
2014年至2020年期間，公司商譽常年在13億左右，隨著公司不斷發(fā)展，占總資產比例反而逐年降低，且主要在生命信息與支持產線和醫(yī)學影像產線。到2020年底，公司商譽占總資產比重已降至3.68%，比例非常小，資產負債表安全系數(shù)較高，2021年三季度完成40億現(xiàn)金對Hytest 并購后，商譽占比采上升到12.22%，但公司賬面依然具有128.56億貨幣資金，與此同時，企業(yè)自由現(xiàn)金流為78.43億元，股權自由現(xiàn)金流為74.02億元，也就是說，無論公司賬面資金，還是自由現(xiàn)金流，都足以繼續(xù)支撐公司在全球市場通過并購完成新的市場、新的管線和新的技術布局。
同時，邁瑞多年的并購投資可以說是業(yè)內最成功的公司。在行業(yè)中，因并購而拖垮公司本身業(yè)務的例子屢見不鮮，但是邁瑞醫(yī)療總能在投資并購后迅速整合產品線和銷售渠道，以最快的速度在收購的業(yè)務中實現(xiàn)盈利，以收購投資反哺現(xiàn)金流。根據(jù)已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療是收入體量最大的國產醫(yī)療器械品牌。
0強大經(jīng)營能力 打造邁瑞醫(yī)療帝國
根據(jù)邁瑞醫(yī)療2022年報，邁瑞主營業(yè)務收入持續(xù)增長，主要受益于醫(yī)療新基建加速醫(yī)療器械市場擴容、國內醫(yī)療器械市場國產化進程加速、中國和發(fā)展中國家醫(yī)療器械市場增長迅速，以及公司在研發(fā)、生產、營銷等方面的競爭優(yōu)勢。
在傳統(tǒng)金牛產品線保持高利潤的同時，邁瑞愈發(fā)看中發(fā)展中長期新興醫(yī)療產業(yè)，邁瑞將重點培育包括微創(chuàng)外科、動物醫(yī)療、AED等種子業(yè)務，同時積極探索分子診斷等新興賽道。
微創(chuàng)外科
動物醫(yī)療
對于動物醫(yī)療領域，2023年邁瑞計劃根據(jù)不同的動物物種，建立體外診斷、生命參數(shù)、醫(yī)學影像技術研究平臺。在醫(yī)學影像領域，公司將重點研究ZST+技術在動物圖像適用性上的應用，以進一步提高全線產品的圖像質量。還計劃開展智能化功能的研究，以提高醫(yī)生的工作效率，并進一步研究影像設備的標準化工作流程，以提高影像產品的質控水平。此外，邁瑞醫(yī)療也將研究影像設備的在線工作指南，以使其更易學習和使用。
生命信息與支持領域
在生命信息與支持領域，邁瑞將重點開展全場景麻醉研究，包括基礎生命體征監(jiān)護與液體管理、科研動物監(jiān)護、獸用配附件、大流量麻醉系統(tǒng)等，目標是提升在各種臨床場景下的易用性，并帶來更多臨床價值。在體外診斷領域，我們將重點開展多種動物血液、體液細胞參數(shù)檢測的研究，光學信號和光路系統(tǒng)研究，以及動物專用檢測試劑的研究。通過優(yōu)化算法，邁瑞的目標是提高產品檢測的準確性，并積極研發(fā)新型檢測項目，以為臨床醫(yī)生提供更多高效的檢測手段和產品平臺。
如果想要以最快的方式進入一個新興賽道，最快的方式就是投資、收購一家新興行業(yè)公司，相比于自己從零開始研發(fā)，收購新興公司風險更小?？梢垣@得相對成熟的產品線、技術能力和銷售渠道，配合邁瑞原有資源可以發(fā)揮出1+1>2的效果。————
在這個健康醫(yī)療行業(yè)日益繁榮的新時代，邁瑞醫(yī)療以12億資金成立的基金，不僅展現(xiàn)了其對于行業(yè)深度發(fā)展的堅定信心，也為優(yōu)質醫(yī)療健康產業(yè)投資機會注入了新的活力。此次投資將進一步推動醫(yī)療健康領域的創(chuàng)新與發(fā)展，也將帶動相關產業(yè)鏈的升級，為人們的健康帶來更多保障。
同時，這也標志著邁瑞醫(yī)療在資本市場的布局進一步加深，體現(xiàn)了其全方位的戰(zhàn)略眼光和高瞻遠矚的市場洞察力。在未來，邁瑞醫(yī)療將以這次基金設立為新的起點，繼續(xù)發(fā)揮其在醫(yī)療健康領域的領導作用，推動行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
邁瑞醫(yī)療的決策無疑為所有關注醫(yī)療健康產業(yè)的人士提供了新的啟示，那就是在這個快速變化的時代，企業(yè)要想保持持續(xù)的競爭力，就必須具備前瞻性的視野，積極布局，抓住每一個可能的機遇。我們期待邁瑞醫(yī)療在未來的表現(xiàn)，相信他們能夠為醫(yī)療健康產業(yè)帶來更多的驚喜和突破。
